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手机天下彩网:汽车行业提案密切关注电动化、智能化 精华 1  [复制链接]

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们梳理汽车行业代表(吉利、奇瑞、长安、长城等)提案,主要围绕电动化与智能化展开。

国信汽车观点:我们围绕电动化、智能化两条主线,推荐核心标的:1)电动化:宁德时代、西泵股份;2)智能化:德赛西威、保隆科技、拓普集团、星宇股份、宁波高发、中国汽研。

电动化与智能化成两会汽车行业的核心提案

2019年3月3日,全国政协十三届二次会议(简称两会)拉开序幕,我们梳理汽车行业重点提案见下,主要围绕电动化与智能化两方面展开。

李书福(吉利):推动甲醇燃料和甲醇汽车普及。全国人大代表、吉利控股集团董事长李书?;诙怨夷茉窗踩?、环境?;ぜ捌岛笫谐」娣兜墓鄄煊胨伎?,提出了《推动甲醇燃料和甲醇汽车普及,实现能源可持续发展》、《规范汽车改装市场发展,促进汽车消费优化升级》两项建议。

尹同跃(奇瑞):将氢能从国家发展重点方向上升到战略高度。全国人大代表、奇瑞汽车股份有限公司董事长尹同跃围绕发展氢燃料产业、自动驾驶、品牌打造、企业创新主体建设等议题共提出了七项议案建议。

王凤英(长城):中国企业全球发展已成重要课题。长城汽车副董事长、总裁王凤英今年第12次参加全国人民代表大会,此次会议上,其围绕氢燃料电池汽车、中国品牌全球发展、完善特别表决权、汽车改装行业等提出了五项议案建议。

朱华荣(长安):持续关注智能网联、中国汽车品牌向上。全国人大代表、重庆长安汽车股份有限公司总裁朱华荣提交了《关于促进汽车产业持续健康发展的政策建议》、《关于完善智慧交通及车联网标准的建议》、《关于助推中国汽车品牌向上的建议》、《关于促进?。ㄎⅲ┬推迪鸭耙跃苫恍碌慕ㄒ椤匪南钜榘?,其中,智能网联汽车发展、中国汽车品牌向上在去年两会中亦提出过。

李彦宏(百度):构建智能交通解决方案。第十三届全国政协委员、百度董事长兼CEO李彦宏提交了三项提案,均与人工智能相关。分别是构建智能交通解决方案,让老百姓出行更顺畅;完善电子病历管理制度,促进智能医疗应用探索;加强人工智能伦理研究,打造智能社会发展基石。

方运舟(合众新能源):加快推动新能源汽车的普及。第十三届全国人大代表、浙江合众新能源汽车有限公司董事长方运舟就新能源汽车智能化发展的焦点问题提交了《加强新能源汽车下乡政策落地的建议》。今年的议案主要包括政策鼓励购买新能源汽车、智能化配套基础设施建设、鼓励开展新能源相关产业创新等方面的内容。方运舟代表表示,希望通过整合政策、技术、资源的各方优势,聚焦加快推动新能源汽车普及,让人人都能享受智能简单出行,让人人都能拥有智慧美好生活。

未来汽车行业的两大发展方向:电动化、智能化

电动化:从补贴驱动到市场驱动

发展新能源汽车的三大动机:降原油依赖、治环境污染、谋弯道超车。伴随我国传统汽车保有量的快速增加,部分社会问题变得凸显:2016年我国原油对外依存度为65.4%,相较十年前的2006年45.48%提升20pct;部分城市机动车排放已经成为细颗粒物的主要来源。在雾霾最严重的京津冀周边地区,北京、天津、河北、山西、山东、河南6省市,国土面积虽只占全国7.2%,机动车保有量比重则高达28%。十九大报告中习近平总书记指出,发展清洁能源是改善能源结构、保障能源安全、推进生态文明建设的重要任务。推动新能源汽车发展是解决能源安全和建设美好环境的必行之路,是发展清洁能源利用的重要举措。


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短期看政策引导,长期看市场驱动。2015年是中国新能源汽车发展元年。补贴政策支持下,国内新能源汽车销量从7万增长到33万,市场行情显著,2016、2017年新能源汽车维持50%以上增速,2018年国内新能源汽车累计销量125.6万辆(+62%),略超市场预期。


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未来:新能源补贴退坡是大趋势,随着双积分政策的正式出台,未来的补贴政策将从增量补贴转向结构性补贴,即从以往的财政拨款转向内部存量转移支付。双积分政策实施办法的正式出台标志着国家对于新能源汽车大力推进的坚定决心,尽管面临一定阻力,但确定新能源汽车的持续发展和节能减排技术的长期支持是整体发展方向。合资品牌新能源车型推出相对迟缓,此情形将有利于自主品牌车企抓出合资品牌在新能源汽车产品的布局空档加速发展。

智能化:L0-L5渐进式发展

近年来智能汽车国家政策密集出台。智能汽车作为连通半导体、5G通信、云计算等重要技术的载体,未来是国家规划发展的重中之重。近年来可以看到智能汽车相关法规法案出台频率加快,但不同于政府直接补贴的新能源产业,国家对于智能汽车的政策更多在宏观指导层面(主要限于制定标准、建立示范区等)。

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智能汽车主要是消费者驱动,渐进式发展。和新能源汽车有所不同的是,智能汽车更多的是在消费者主动选择下的发展,车企也基本遵循L0-L5级别的渐进研发节奏(L0-L5是美国SAE的智能汽车阶段定义,L0-L4是美国NHTSA的智能汽车阶段定义,DA-FA是中国制造2025的智能汽车阶段定义)??梢钥吹降氖?,近年来传统车企和造车“新势力”们纷纷实现了高度自动驾驶级别车型的量产。


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1) 主流外资传统车企方面,奥迪目前已经推出L4级别概念车Elaine,L5级别概念车Aicon,L3级别的奥迪A8已量产;奔驰目前已经推出L5级别概念车Smart Vision EQ fortwo,L3级别的奔驰S级已量产;宝马目前已经推出L5级别概念车iNEXT,L3级别的宝马5系已量产;通用相对而言智能汽车研发进度稍逊一筹,目前L3级别的CT6已经量产。国际主流车企在L5级别车型方面的量产时间点相对一致,2021年是L5级别车型的量产关键时点。

2) 新兴造车势力方面,传统车企在不断积累智能网联汽车技术的同时, 以新能源车为主攻方向的新兴造车势力正在以惊人的速度崛起, 截至2017年年底我国新创车企数量达314家之多,而在通过人才、资本等关卡后,2018年能看到有实质性进展的新势力为数不多。凭借蜂拥而至的互联网资金,对新技术和新供应商更加开阔的态度,造车新势力正式进入了短兵相接的局面,致力于从极致视觉传达、先进互联网科技、前沿智能驾驶技术等领域全方位装备新车型,蔚来、威马、小鹏等汽车公司量产车型陆续亮相和上市。

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我们围绕电动化、智能化两条主线,推荐核心标的:1)电动化:宁德时代、西泵股份;2)智能化:德赛西威、保隆科技、拓普集团、星宇股份、宁波高发、中国汽研。

1) 电动化:

宁德时代:2017 年我国新能源汽车渗透率仅为 2.7%,距离工信部 2020 年 10%目标仍有较大差距,潜在增长空间大。补贴退坡预期明确下,我国新能源汽车市场正经历驱动力转换阶段,目前过渡相对平稳。伴随下游需求增长、能力密度提升及车型改善我们预测动力电池行业将有年化 42%的增长,2020 年行业将达到千亿规模。公司作为行业龙头在技术水平、盈利情况、客户结构以及抗风险能力上均有优势,有望享受行业洗牌带来的市场份额提升。我们预计公司动力电池出货量未来三年将持续高速增长,并且储能市场和锂电回收市场爆发将带来新的增长点,预计 2019-2020 年归母净利润 43.3/53.0 亿元,同比增速 20.8/22.3%;摊薄EPS 为 1.97/2.41 元。维持增持评级。

西泵股份:公司是国内汽车水泵龙头,订单饱满,短期涡壳产能释放保障主业。2010年起即开始研发应用于高端传统燃油汽车、涡轮增压车型、油电混合汽车及纯电动汽车上的电子水泵,目前主流产品覆盖12-60W区间,下游客户囊括通用、广汽、北汽新能源等传统和新能源车企。2017年公司汽车水泵、排气歧管、涡壳平均单价分别为134.85元、171.39元、355.50元,单车合计661.74元,未来随着新能源车型替换(一辆纯电动车型上搭载2-5个电子水泵,电子水泵单价200元以上),公司电子水泵产品单车价值(700-800元)大于目前产品单车价值(600-700元),未来汽车在新能源转型升级背景下,西泵通过布局电子水泵产品,长期发展空间广阔。我们预测18/19/20年EPS分别为0.76/0.85/0.96元,对应PE分别16.0/15.2/13.6倍,低估值优质汽车零部件,维持买入评级。

2) 智能化:

德赛西威:车机处于从传统按键式向触摸屏,分区式向一体化变革的时期,集成价值量从一两千向四五千升级,兼具消费属性,是汽车上的优质赛道(类比车灯)。德赛西威作为国内车机龙头,前几年受益于国内自主客户的强势增长(长城和通用五菱)实现规模扩张。行业销量下行背景下,西威短期受制于客户结构拖累(大众马自达稳健,长城通用五菱萎缩),长期高研发投入积极布局转型,开发新客户(吉利和比亚迪)、合作新产品(小鹏等新势力)。目前公司在智能驾驶、智能驾驶舱以及车联网方面均取得阶段性成果,2018 年公司与英伟达和小鹏汽车联合开发 L3 级别智能驾驶系统并计划于 2020 年量产;公司自主研发的全自动泊车系统、24G 雷达已获得项目订单并将于 2019 年量产; 77G雷达预计在 2019 年达到可量产状态;智能驾驶舱和车联网 V2X 产品已获得项目订单。同时,为了布局智能驾驶、智能驾驶舱和车联网三大业务群,公司协议收购德国先进天线公司 ATBB 公司。我们预计18/19/20年利润分别4.2/4.4/5.1亿,维持增持评级。

保隆科技:保隆科技立足于传统汽车零部件制造,顺应汽车零部件电子化、轻量化的行业趋势,以TPMS业务为切入点进军汽车电子。核心逻辑:1.TPMS主业受益于国家强制性法规稳健贡献,合资huf进一步提升TPMS市占率,公司目标做到TPMS全球前三;2.加大投入研发汽车电子控制系统和内高压成型等技术,360度环视新产品切入吉利等优质整车客户、智能驾驶新品发布(77G及24G毫米波雷达)、国六传感器仍存预期差;3.公司是特斯拉产业链标的(通过大陆供应特斯拉TPMS);4.贸易战缓解下排气管件及气门嘴业务压制因素消除。我们预计公司18/19/20年EPS分别1.04/1.51/1.75元,属于当前估值较低的汽车电子标的,考虑到公司智能驾驶产品进展超预期,我们上调评级,推荐买入。

拓普集团:拓普集团是国内NVH龙头,深度绑定优质客户,依托客户资源和研发能力积极布局轻量化智能化。核心逻辑:1)减震和内饰业务进入吉利、通用和福特等优质客户,积极开拓日系车企,业绩稳健增长;2)轻量化底盘配套特斯拉和比亚迪等客户,持续受益于Model3和王朝系列销量的快速增长;3)在研IBS(智能刹车系统)大幅提升驾驶舒适性和安全性,同时有效的自动智能驾驶进行车辆控制,是智能驾驶时代重要系统。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.11/1.26/1.46元,目前股价对应动态市盈率分别是19.3/17.0/14.7x,目前估值较低,维持买入评级。

星宇股份:车灯兼具单车价值量高、更新频率快、产品持续升级三大特征,是汽车零部件行业的优质赛道。当前国内车灯处于卤素、氙气向LED车灯升级初期阶段,LED车灯作为智能车灯底层技术,未来发展方向是多颗粒的矩阵式LED、叠加传感器和图像识别芯片的ADB大灯。星宇作为国内自主车灯龙头,绑定优质客户进入全球一线车企供应体系,并且已经研发出二代ADB大灯及激光车灯,其AFS、ADB车灯均已实现车型配套。我们预计18/19/20年EPS分别2.29/3.17/4.21元,维持买入评级。

宁波高发:公司是国内档位操纵器龙头,18年三季度档位操纵器业务自动占比35-36%,产品结构不断优化。同时积极布局CAN总线、液晶仪表、方向盘位置传感器、启??卮衅?、电子节气门和数据联网平台等业务,符合汽车电子化、互联化发展趋势,有望持续受益于汽车电子化和零部件国产化??突Р欢贤卣?,带动整体业绩增长。比亚迪、长安、长城和观致陆续供货,车市行情恶化,整车厂面对降价竞争压力,公司凭借优秀的品控和成本管控能力,有望进入合资企业供应体系,客户结构不断优化。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.17/1.46/1.72元,对应动态市盈率14.5/11.6/9.8x,估值低,维持买入评级。

中国汽研:中国汽研是重庆智能互联示范区牵头企业,i-Vista园区16年底开园(全国两个,另一个是上海国际汽车城),目前已经为整车企业进行智能路试。智能端:2003年公司开始布局ADAS,16年已实现ADAS试验室的创收;网联端:目前汽研拥有全世界最全的通信检测(囊括WIFI,DSRC,LTE-V等),16年5月汽研拿到了两个通信方面的项目(5G规程)。有望通过5G实现中国智能驾驶领域的“换道超车”。17年7月汽研董事长李开国带队出席百度AI开发者大会,或有望成为百度无人驾驶的核心合作者之一,17年11月汽研全球首发智能网联汽车评价规程并公布6款车型评价结果,后续看好具备技术储备和先发优势的智能化业务铺开。我们预计公司18/19/20年归母净利润分别为4.5亿元/5.4亿元/7.0亿元,EPS分别为0.46元/0.56元/0.72元,维持买入评级。

风险提示

1、 汽车销量下行;2、新能源补贴退坡;3、汽车智能化升级低于预期等。

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